中信建投研报指出，矿区自动驾驶区别于Robotaxi，封闭场景、刚性用工需求与明确的降本增效价值使其商业化路径更清晰，行业在渗透率突破10%后有望进入S型加速阶段。国内近10万台矿卡存量提供持续改造空间，大型煤矿车队扩容、金属矿项目复制及中小矿山下沉将支撑国内市场增长；海外澳洲等高人工成本市场单车服务价值显著高于国内，有望打开第二增长曲线。
全文如下中信建投：矿区无人驾驶·封闭场景自动驾驶最优商业化赛道
矿区自动驾驶区别于Robotaxi，封闭场景、刚性用工需求与明确的降本增效价值使其商业化路径更清晰，行业在渗透率突破10%后有望进入S型加速阶段。国内近10万台矿卡存量提供持续改造空间，大型煤矿车队扩容、金属矿项目复制及中小矿山下沉将支撑国内市场增长；海外澳洲等高人工成本市场单车服务价值显著高于国内，有望打开第二增长曲线。
政策、人力与效率三重驱动，矿区率先实现L4商业化
相较城市Robotaxi，矿区自动驾驶监管更明确、技术实现路径更确定，主要解决高危岗招工难与持续运营成本高等问题，商业接受度更高。政策端持续推动矿山智能化和危险岗位机器人替代；经济端，无人驾驶可降低单车用工成本约18万/年，具备明确降本空间；运营端，无人矿卡可实现全天候连续作业，提升车辆利用率；安全端，通过减少人员进入高危运输区域降低事故风险。
产业链协同与国内外需求共振，无人矿卡进入规模化发展阶段
国内矿卡保有量近10万台、无人化渗透率仍较低，煤矿构成当前主要应用场景，金属矿及大型砂石矿有望贡献后续增量；随着行业渗透率突破10%， 2030年国内无人矿卡规模有望达到2万台，对应技术服务市场约40亿元、整体市场空间超50亿元。海外市场，澳洲大型矿区凭借高人工成本和成熟自动化基础，单车年服务价值可达200万元，中亚、印尼、南美等资源型市场则为国内方案商提供规模化出海空间。
矿区自动驾驶渗透率提升不及预期。当前国内无人矿卡仍处于规模化推广初期，矿企智能化改造受资本开支、矿山经营状况及项目审批等因素影响。若大型矿山扩容复购、中小矿山下沉及金属矿渗透速度低于预期，行业整体增长及公司新增项目落地可能不及预期。
轻资产商业模式推广不及预期。客户提供车队模式能够降低矿企初始投入，但矿企对无人驾驶安全性、运营稳定性及投资回报率仍需持续验证。若轻资产模式在中小矿山中的接受度低于预期，公司项目复制效率及收入结构优化可能受到影响。
国内大型矿山客户集中度较高。目前无人矿卡商业化主要集中于国家能源集团、国家电投、紫金矿业等大型矿企，头部客户项目对公司收入增长具有较大影响。若重点客户资本开支或智能化改造节奏放缓，可能导致公司订单及收入增长低于预期。
技术迭代及复杂场景适配不及预期。矿区存在车型多样、道路环境复杂、高海拔及极端天气等场景，对感知、规划、线控及调度系统提出较高要求。若算法泛化、跨车型适配或系统安全冗余能力提升不及预期，可能影响项目交付及规模化复制。
行业竞争加剧导致盈利能力承压。随着易控智驾、希迪、伯镭、慧拓等国内企业以及卡特彼勒、小松等海外厂商持续加大布局，矿区自动驾驶市场竞争可能进一步加剧，价格下降、研发投入增加及客户议价能力提升或对公司毛利率及盈利改善形成压力。
海外市场拓展不及预期。澳洲等海外矿业市场对安全认证、项目验证、本地化运营及供应商准入要求较高，海外项目从测试到规模化部署周期较长。若澳洲Norton项目放量或中亚、印尼、南美等区域拓展低于预期，公司海外第二增长曲线形成可能延后。
海外高价值服务费水平不及预期。海外单车服务价值显著高于国内是行业长期盈利弹性的重要来源，但实际收费水平受人工成本、项目复杂度、竞争格局及本地化服务成本等因素影响。若海外项目实际单车收费低于预期，或海外业务成本投入较高，公司收入及利润弹性可能低于预期。
研发及海外投入持续增加导致盈利改善不及预期。公司仍处于高速扩张阶段，需要持续投入自动驾驶算法、线控平台、海外市场及运营服务体系建设。若收入增长无法覆盖研发、人员及海外拓展投入，公司净利润释放节奏可能低于预期。
矿山安全监管及自动驾驶政策变化风险。矿区无人驾驶涉及矿山安全生产、设备准入、道路管理及事故责任认定等监管要求。若相关政策趋严、无人化项目审批周期延长，或发生重大安全事故导致监管要求提高，可能影响行业项目落地及商业化进程。
深富策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
