优配货主华泰证券：新食品原料从“概念验证”走向“产业替代”

　　华泰证券研报指出，政策红利、技术突破与需求拉动共振，新食品原料正从边缘创新走向产业主流。据植提桥，20年至26H1末，国家卫健委已累计批准68种新食品原料，数量较上一阶段增长47.8%；25年全年批准15种，创近年新高，受理申报达53种、同比+77%；26H1已有12种新食品原料获批，预计全年将超20种。审批提速的背后，是“健康中国2030”战略深入推进与合成生物学技术快速突破的双重驱动。新食品原料的竞争逻辑已从“谁先申报”升级为“谁的工艺更硬”，微生物发酵、精准生物合成等技术的成熟，使过去难以规模化生产的原料具备了商业化条件，产业链正从“概念验证”走向“产业落地”。

　　全文如下

　　华泰 | 新食品原料：从“概念验证”走向“产业替代”

　　核心观点

　　政策红利、技术突破与需求拉动共振，新食品原料正从边缘创新走向产业主流。据植提桥，20年至26H1末，国家卫健委已累计批准68种新食品原料，数量较上一阶段增长47.8%；25年全年批准15种，创近年新高，受理申报达53种、同比+77%；26H1已有12种新食品原料获批，预计全年将超20种。审批提速的背后，是“健康中国2030”战略深入推进与合成生物学技术快速突破的双重驱动。新食品原料的竞争逻辑已从“谁先申报”升级为“谁的工艺更硬”，微生物发酵、精准生物合成等技术的成熟，使过去难以规模化生产的原料具备了商业化条件，产业链正从“概念验证”走向“产业落地”。

　　替代蛋白与功能性油脂：平替浪潮下的新食品原料机遇

　　乳清蛋白等传统蛋白价格快速上涨，鱼油市场供给显著收紧，为微生物蛋白和藻油打开替代窗口。1）微生物蛋白凭借性价比优势加速渗透：23年12月酵母蛋白获批为新食品原料，26年7月《固体饮料质量要求》新国标将其单列为四大蛋白品类之一；25年威尼斯镰刀菌蛋白获批、进一步扩容蛋白候选池。在“十五五”规划将生物制造列为六大未来产业之一的政策背景下，安琪酵母/富祥股份等企业已落地产能规划，微生物蛋白正从技术验证迈向商业突破。2）藻油迎来产业放量的结构性机遇：26年以来厄尔尼诺叠加秘鲁减少捕捞配额，全球鱼油供给显著收紧，藻油凭借无腥味、生产可控等优势加速渗透。帝斯曼虽25年仍占全球DHA藻油市场超50%份额，但嘉必优、金达威等国内企业正加速扩产。

　　下一代益生菌：AKK菌从科学发现走向商业化应用

　　AKK菌代表益生菌从“菌株竞争”向“功能精准化”的迭代方向，AKK菌占肠道菌群的1%-5%，在改善肥胖、调节代谢、抗炎等方面作用通路清晰，且灭活后仍保留功效。25年11月国家卫健委正式受理灭活AKK菌新食品原料申报；欧盟已批准上市并扩展适用人群至青少年。据Indexbox，24-31年全球AKK菌市场规模预计由23.5亿元增至44.6亿元（期间CAGR为9.6%），中国市场的发展势头更为强劲，预计31年突破10亿元。国内在AKK菌研发上与海外无代际差，善恩康/慕恩生物等供应商已实现稳定供应。Wonderlab、Swisse等头部品牌正密集布局，品类从萌芽走向高速发展。

　　功能性成分：PQQ已放量，NMN尚待突破

　　以PQQ（吡咯并喹啉醌二钠盐）、NMN（β-烟酰胺单核苷酸）为代表的功能性新食品原料，投资逻辑的核心在于“合规窗口”。PQQ分别于22年和23年以合成法及发酵法获批为新食品原料，其较强的抗氧化能力与促线粒体新生机制已在脑健康、能量补充、口服美容等赛道验证。NMN的食品用途尚未获批，当前仅开放化妆品原料用途，后续政策突破后或存弹性机会。

　　代糖：从合成甜味剂向天然来源与生物合成方向演进

　　传统合成甜味剂（如糖精/阿斯巴甜等）在安全性争议下市场份额持续收缩，天然来源的代糖成为大势所趋。赤藓糖醇凭借天然发酵工艺和零热量特性，已率先完成消费者教育；阿洛酮糖25年已获批为新食品原料，具备蔗糖90%的口感且几乎不参与代谢，被视为“最理想的天然代糖”之一。技术路线上，生物合成正成为代糖产业的核心降本路径，利用微生物发酵法生产甜菊糖苷/罗汉果甜苷等高倍甜味剂，摆脱对植物提取的依赖、降低成本波动。天然代糖正走向“主流”，具备发酵工艺壁垒&产能规模优势的企业有望受益。

　　风险提示：食品安全事件影响；政策标准变化风险；本文提到的公司仅是对公开信息的整理，不代表对公司的推荐或看好。